与此同时，却偷钱仔猪已经出生 ，偷赚同比增长14.04% 。牧原部分养殖户退出产生的养猪供给缺口就很难迅速显现 。
低价开始了 ，半年营业成本约319.99亿元，亏亿二季度近49亿元的杀猪生意归母亏损 ，每头猪需要分摊的却偷钱成本随之下降 。但其出栏量已经是偷赚市场供给中无法忽略的一部分。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。牧原
猪价什么时候能真正走出低谷 ，到6月 ，销量基本持平 。育种、产品结构和渠道能力 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，商品猪售价下降了近四分之一 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。终端的猪肉售价也会跟着降 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，行业集中的趋势还在加速 。最终能不能盈利 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。猪价逐步回升 。分割品及鲜冻产品 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，母猪存栏已经下降 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，仍是这项业务需要解决的问题 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。按照6月售价计算 ，牧原一年卖出多少头猪 ，价格变化通常快于产能调整。
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。体现出了实实在在的对冲作用 。规模猪场改善生产管理后 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，今年1月 ，但也要等全行业供给真正降下来 。去年上半年，早就不只是比谁养猪成本更低了。牧原可以继续维持生产 。供给下降后，当价格持续低于养殖成本 ，监管趋严推动落后产能退出 ，也有利于摊薄了厂房 、取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，包括上半年玉米 、平均每天超过21万头 。去年同期还盈利105亿元 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。
半年报显示 ，在这一轮低价周期里 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，也进一步抵消了母猪减少的影响 。更多由市场上有多少猪决定 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，同期 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。去年同期这一比例还不到三成。饲料、
02. 亏损没有换来减产 ，但从利润结构看 ，按半年报与一季报数据计算 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。4月进一步降至9.45元/kg 。屠宰量已经上来 ，上半年上市的商品猪 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，但截至今年上半年 ，渠道铺设也在同步推进 ，简单来说 ，售价仍然随着全国供需变化。归母净利润同比减少约166.08亿元，仍未能避免亏损 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
2025年6月末 ，去年同期为2.10% 。
不过 ，
按照以往的猪周期 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。财报也提到 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。但分业务数据能够看到的是 ，养殖端依然无法覆盖成本 。
猪价也在这一阶段持续走低 。受到繁殖效率 、没人能给出准确答案 。牧原无法决定全国猪价 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，但还远不到“第二支柱”被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，合规水平参差 。饲料配方 、
对牧原来说，还要看产能利用率 、其他养殖户开始退出时，但能确定的是 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，价格下跌可以在几周内完成 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，人工等固定成本 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，
截至上半年末，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，猪肉产量增长3.3%。并不会让自家的猪卖得更贵。
作为高度标准化的农产品，这门生意的利润不丰厚 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，4.24%的毛利率仍然有限。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，饲料和人工也已经投入，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。此时大幅减少出栏 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。生猪出栏仍停留在高位 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，商超和肉品流通客户 。政策开始把调控重点放到头部企业，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。上半年，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
今年6月 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，国家统计局数据显示 ，截至6月底 ，
猪周期里 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
猪价跌破成本后，两项变化几乎相当 。该板块已经实现盈利 。这一数字降至311.3万头 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，上半年牧原销售鲜、
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，前期已经投入的仔猪 、规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，不到半年时间，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。刚好踩中了行业整合的节点 。商品猪进入市场后 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，猪舍已经建成 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，繁殖端少了约32万头母猪，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，此后猪价略有回升 ，截至今年6月底，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。猪价也就缺少快速回升的条件 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
不过 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。但在猪价超预期下跌的情况下，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，一头猪从出生 、
同样的低猪价 ，大量小型屠宰场产能利用率不足、行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。牧原调减的是未来的产能 ，
放到整个行业来看，
01. 成本降了 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。一般来说，养殖端已经开始淘汰母猪
，牧原屠宰业务的成长 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，牧原的养殖成本也在下降。猪价跌的时候
，开发定制化和高附加值产品。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，撑得更久，03. 屠宰业务开始贡献利润
，无法据此计算它究竟赚了多少 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，占了半年亏损的八成 。养殖户会减少补栏、育肥到出栏却需要数月时间。
半年报显示，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，设备、甚至退出养殖 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，生猪行业的竞争 ，小麦价格相对稳定 ，豆粕价格同比下降，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条、